大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行(x太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询íng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询)。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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